【香港保险100问】你交给保司的保费,都被拿去投资了全球什么项目?(25)— 2025保C分红成绩单背后,一次对保险资金底层逻辑的彻底解剖

RafaelIdorb

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从业至今，遇到最多的一类客户，是那种反复纠结了三四个月、问题越问越细的爱智求真的客户。

他们最爱问的问题：

这个分红是怎么算出来的？保险公司会不会哪天说分红不好就不分了？我交的钱，到底去投资了些什么资产？保司如何确保投资收益？其实我特别喜欢客户们问这些问题 ，这才真是一群积极向上热爱学习的小伙伴。在我入行前，我也是这么问当年我的顾问的

一张分红储蓄险，一交就是五年，持有可能三十年。你把一笔在中国算得上相当可观的资产，托付给一家香港保险公司，然后……它拿着去干什么，你完全不知道，这怎么行？这不是小事，需要你真的想清楚。所以今天这篇文章，我想把这件事彻彻底底拆给你看。从"分红"这个词本身的含义，到保险公司的底层投资逻辑，再到保C 2026年这份刚刚出炉的分红成绩单——一路拆下去。
01问题一：保险公司的"分红"，到底是什么意思？


很多人以为"分红"就是利息，是一个固定的数字，每年像存款利息一样打到账户里。错！要理解分红，你得先理解一种产品结构，叫分红保单业务基金（Par Fund，也叫参与型基金）。原理是这样的：你买了一张分红储蓄险，交的保费进入一个大池子 —— 分红保单业务基金。这个基金把所有持有人的保费汇聚在一起，交由专业投资团队在全球市场统一管理、统一投资。每一年，基金产生了投资收益，保险公司按照一定比例，把其中属于保单持有人的那部分收益，以"分红"的形式分配给每一张保单。这就像一个极其庞大的共同基金，只不过：

规模大得多：保C香港仅雋富（EGC）一个产品线，过去五年累计销售额就突破了港币 330亿元 。整个分红基金汇聚的资产规模，是个人投资者根本无法企及的数量级。

投资期限长得多：基金不需要应付频繁的赎回，可以把相当比例的资金锁定在流动性低但回报更高的资产上，比如私募股权和私募信贷。

准入门槛高得多：Blackstone、KKR、Carlyle、Brookfield……这些全球顶级的另类资产管理机构，通常只接受机构级别的投资委托。普通个人，根本进不去。

所以保险公司的分红，本质上是： 你借助保险公司的规模优势，参与了一个你自己永远无法参与的全球机构级投资组合，然后按比例分享收益 。这是这类产品存在的根本价值。


02问题二：我交的保费，到底被拿去投资了什么？


按照监管规定，保险公司每年都会向监管机构和保单持有人披露分红基金的实际资产配置。根据保C最新披露的数据（截至2024年12月31日），以最主流的 美元基金 为例，资产分布大致如下：

资产类别	占比
投资级别债券（IG Bonds）	38%
政府债券	15%
普通股（公开市场股票）	28%
高收益及新兴市场债券	6%
房地产	2%
其他股票（含私募股权）	8%
其他债券	3%

地域分布方面（以美元基金为例）：美国占66%，亚太区（日本除外）24%，欧洲9%，日本1%。


这个配置结构背后有一套清晰的逻辑：

债券打底，提供稳定性。 投资级债券和政府债券合计超过50%，是整个组合的"地基"。在利率仍处于历史相对高位的当下——美国30年期国债收益率目前维持在4.8%附近——债券资产提供的票息收益本身就相当可观，且风险可控。

股票提供长大动力。 28%的公开市场股票配置，为组合注入了长期资本增值的可能性。2025年，美股回报17.9%，中国股票回报31.2%，亚太股票（日本除外）回报29.6%——这些市场的优异表现，直接反映在了2026年的分红结果上。

另类资产贡献超额回报。 这里是最值得单独讲清楚的部分。

（保C最新2026红利公布资料中提到的另类资产投资说明）
03问题三：什么是另类资产？为什么它那么重要？


另类资产（Alternative Assets），包括私募股权、私募信贷、基础设施投资和房地产。这类资产的共同特点是： 流动性低，准入门槛高，但长期回报潜力显著优于传统公开市场。具体说一说：

私募股权（Private Equity） ：直接投资非上市公司的股权。目标IRR通常在十几个百分点甚至以上。相比二级市场股票，私募股权绕过了市场情绪的短期波动，能够更直接地参与企业长大的全过程。2025年私募股权基准回报为10.1%。

私募信贷（Private Credit） ：以私下协商方式提供的债务融资。相比公开债券市场，利差通常更高，2025年私募信贷基准回报7.7%，且波动性低于股票。在利率环境不确定的时代，这是机构投资者重要的"压舱石"资产。

基础设施（Infrastructure） ：投资道路、桥梁、电力设施、数据中心等实体资产。这类投资的回报通常与通胀挂钩，稳定且具有长期性。数据中心在AI浪潮下正成为全球最热门的基础设施投资方向之一。

房地产（Real Estate） ：配置多元实体不动产，提供稳定现金流并兼具长期增值潜力。

这些资产类别，普通个人投资者几乎没有渠道可直接参与。它们通常只向 机构投资者 开放—— 即那些管理着数以亿计资产的养老金、主权财富基金、大型保险公司。保C的另类资产合作机构伙伴阵容，读来让人印象深刻：全是全球顶尖机构！

Blackstone（黑石）：全球最大另类资产管理公司，管理规模逾1.2万亿美元；

KKR：全球领先投资管理机构，管理超过5000亿美元资产；

Carlyle（凯雷）：管理资产近5000亿美元，拥有全球27个据点、逾2500名专业投资人员；

Brookfield：管理规模超1万亿美元，125年以上业权经营经验；

StepStone、Ardian：私募信贷与私募股权领域经过验证的专业管理人；

高盛资产管理（GSAM）、贝莱德（BlackRock）：公开市场固收投资委托。

这不是一份随便凑出来的合作名单。能与这些机构同坐一张桌子，本身就代表了保诚在全球机构投资界的地位和信誉。一个我认为非常重要的角度：

当你买了一张保C 的分红储蓄险，你实际上是以"普通保单持有人"的身份，间接参与了黑石、KKR、凯雷管理的全球另类资产组合。这件事，如果你自己去做，几乎不可能发生。
04问题四：2025年市场表现如何？钱有没有赚到？

2025年是一个相当精彩的投资年份。保诚官方披露的各主要资产类别回报如下：

资产类别	2025年回报	2024年回报
中国股票	+31.2%	+19.4%
亚太（日本除外）股票	+29.6%	+10.2%
美国股票	+17.9%	+25.0%
美国高收益债券	+8.6%	+8.2%
私募股权*	+10.1%	+8.0%
美国投资级债券	+7.8%	+2.1%
私募信贷*	+7.7%	+10.4%
美国国债30年期	+3.7%	-8.1%
房地产*	+1.9%	-2.8%

（*私募资产数据存在一个季度时间滞后，计算区间为2024年第四季度至2025年第三季度）


几个值得注意的结论：

第一，2025年几乎全线飘红。 2024年拖累整体组合的30年期美国国债（当年回报-8.1%），在2025年转正；中国股票和亚太股票的强劲反弹，直接驱动了组合的超额收益。第二，债券收益率仍处高位，利好分红基金的未来配置。 美国30年期国债收益率目前维持在4.8%，香港10年期政府债券为3.0%，整体与2024年底持平。这意味着保险公司在续期配置债券时，仍能锁定较高票息，有利于未来数年的分红稳定性。第三，另类资产表现稳健，且对普通投资者而言是稀缺的。 私募股权10.1%、私募信贷7.7%，在全球主要资产类别中位居前列，且波动性远低于公开市场股票。

05问题五：保C 的分红业绩本身，到底怎么样？


好，说完宏观背景，我们来看保C公司的成绩单本身。王牌产品：雋富（EGC）雋富是保诚近年最核心的储蓄产品之一，过去五年累计销售额超港币 330亿元。2022年分红组别（5年缴美元） ，在2026年迎来第二次分红公布：

第3保单年度（PY3）：总现金价值比率 106% （去年首次公布时为105%）

第30保单年度：预期总现金价值比率 115% ，相当于长期IRR 6.2%

到ANB（翌年岁）101岁：预期总现金价值比率 115% ，相当于IRR 7.2%

预期回本时间： 第8年 ，与投保时的说明书完全一致

2023年分红组别 ，迎来首次分红公布：

PY3：总现金价值比率 105%

PY30：预期115% → 实际公布时已调升至 112% ，IRR 6.3%

ANB101： 112% ，IRR 7.2%

2024年分红组别 ，虽尚未首次公布，但从预期保单价值（FVI）已可预窥：

所有保单年度的预期总现金价值比率均 超过100%

PY30预期 103% ，IRR 6.2% ；ANB101 103% ，IRR 7.2%

简单翻译：你投入10万美元，按照目前预期，持有到保单年度第30年时，账户价值是当年承诺的1.03-1.15倍。持有越长，超额越明显。传承产品：雋騰（EGA）雋騰定位高净值客户的财富传承工具，整付险种。

2022年组别：PY4总现金价值比率 102% ；预期第10年高达 116% ，IRR 5.1% ；预期回本时间较去年预测 提前1年

2023年组别：首次公布PY3即达 105% ；预期第10年 118% ，IRR 5.8%

灵活提取型：雋陞（EGS）雋陞是保诚分红储蓄险里最"灵活"的一类，允许定期提取，很多客户用来规划退休现金流。2026年公布数据中，最核心的一组数字：

约 95% 的保单，实际总现金价值按年增幅达到或超过 8%

其中超过 70% 的保单，按年增幅达到或超过 10%

以2016年分红组别（5年缴美元）为例，2026年实际总现金价值较上一年 增长10% ，显著高于去年预测的4%增长

港元版本的2016年组别，增幅更是达到 11%

所有保单的预期回本时间，均与去年预期持平或提前，最多可 提前3年

这里我想特别解释一个细节：10%和11%的按年增幅，远高于事先预测的4%，这说明什么？说明保诚在2025年的实际投资表现， 显著超出了他们当初在产品设计时的保守假设 。这是一个非常正面的信号。分红保险最怕的不是收益平平，而是表现持续低于预期。保诚的情况恰恰相反。新产品：信守明天（TRST）信守明天是2024年推出的最新一代产品，设计上有几个重要升级：

分红基金配置70%股票类、30%固定收益，权益仓位更高，长期长大潜力更强

新增衍生工具策略，通过预先投资部分预期的未来保费收入来管理利率风险

预期保单价值（FVI）中展示的长期IRR数据（不受6.5%演示利率上限限制）：

第10保单年度：3.1%

第30保单年度：6.5%

第50保单年度：6.6%

第90保单年度： 7.2%

06问题六：历史上的长期成绩，才是真正的考场


分红险好不好，看短期数据说不清楚。真正有说服力的，是跨越完整市场周期的长期实绩。保C公开披露了一批持有超过20年的老产品实际回报数据，来看一下：

产品	持有年限	平均年化IRR	总回报率
"更美好"保障计划（BL）	31年	6.0% p.a.	475%
"理想人生"终身保障计划（AL）	30年	6.0% p.a.	512%
"更美好"丰盛计划（BLP）	24年	5.4% p.a.	354%
"匯聚宝"（港元整付）	24年	8.6% p.a.	724%
"子女培育"储蓄计划（GGP）	33年	6.8% p.a.	874%
"子女培育多"储蓄计划（DGP1）	34年	6.2% p.a.	443%
"新生代"计划（BSP22）	28年	5.8% p.a.	330%
"雋陞"储蓄保障计划（EGSSP）	16年	4.4% p.a.	199%

这组数据跨越了1997年亚洲金融危机、2000年互联网泡沫破裂、2008年全球金融危机、2020年新冠疫情冲击。穿越了所有这些至暗时刻，31年年化6%、30年总回报512% —— 这不是演示数字，这是实打实的历史账单。其中港元匯聚宝（PIN2）的24年8.6%年化、724%总回报，更是令人印象深刻。


07问题六：为什么是保诚？而不是其他家？

这是我最后想正面回答的问题。

第一，信用评级。 2025年12月，标准普尔将保诚香港有限公司（Prudential Hong Kong Ltd）的财务实力评级上调至 AA级 ，这是国际评级机构对保险公司偿付能力的最高量级之一。保诚母公司集团旗下，香港保诚与新加坡保诚（Prudential Assurance Co. Singapore）并列AA评级，高于绝大多数市场同类公司。第二，投资体系的厚度。 保诚集团成立超过175年。它的投资能力不是这几年突击建立的，而是一套在漫长历史中经过反复检验、持续迭代的体系。资产配置框架（SAA）、投资治理架构、风险管理机制、衍生工具对冲平台——每一层都有积累，不是一朝一夕能复制的。第三，私募资产的稀缺入口。 保诚与Blackstone、KKR、Carlyle、Brookfield的深度合作关系，意味着它的保单持有人可以分享那些只向顶级机构开放的投资机会。这是结构性优势，不是短期可以撼动的。第四，兑现承诺的实绩。 我做保险的原则是：永远用实绩说话。上面那张长期IRR历史数据表，是最有力的论据。不是口号，不是预测，是已经发生的事实。第五，透明度。 保诚每年主动披露分红基金的实际资产配置（资产类别、货币、地区分布），每年公布实际分红实现率，允许保单持有人对照当年投保时的说明书做独立验证。这在行业里并不是惯例，但保诚把它当作标配。

（图源：官方公众号）

（图源：XHS）
08写在最后：理财伙伴需要实力队友

有一种投资者是非常令我尊重的类型：他们不追热点，不相信所谓的暴富神话，只寻找一个足够可靠的、长期的、有实绩支撑的、配得上自己养老和传承资产的工具。

分红储蓄险，本质上就是把自己的长期资产，委托给一个有能力、有信誉、有历史实绩的机构代为管理，同时附带人寿保障。它的逻辑不复杂。复杂的是：你得找到那个真的配得上被托付的机构。保诚交出的这份2026年成绩单，我看完的感受是： 稳，超预期，有根基 。这三点，已经足够难得。

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