詳細拆解香港保險公司的投資策略

Tracyrat

在當前全球利率持續走低的背景下，香港儲蓄分紅險所演示的6%以上長期預期回報，顯得格外引人注目。然而，這類收益大部分由“非保證”的分紅組成。聽到非保證三個字，很多人第一反應可能是“不靠譜”。那這個數字到底靠不靠譜？我們今天從5個方面來解答這個問題。

1長線資金：用“時間”換“空間”

      保險是一種長期產品，儲蓄分紅險通常具有10年甚至更長的積累週期。由於早期退保成本較高，絕大多數投保人會選擇長期持有，因此保險公司無需頻繁應對短期贖回壓力，從而可以將資金進行長期配置。

      這種“耐心資本”的特點，賦予保險公司獨特的優勢：能夠忽略短期市場波動，專注於配置週期長、流動性較低但長期回報更佳的資產，例如核心地段商業地產、基礎設施項目、私募股權等。這些資產雖難以快速變現，卻能提供可觀的流動性溢價與穩定現金流。

      更重要的是，憑藉長期持有，保險公司得以穿越經濟週期，平滑經濟週期帶來的波動，從而穩健提升整體投資組合的長期回報水平。

2全球多元配置

      香港保險公司普遍採用全球化、多元資產配置的投資策略，典型的資產配置結構大致如下：

債券類（70%~85%）：作為保險公司投資的底倉，主要配置於投資級別及以上評級的政府債券與企業債，包含部分可轉債，確保有一個穩定的打底收益；

股票類（5%-15%）：分散投資于全球主要市場，捕捉各地區經濟增長紅利；

另類資產（10%~15%）：涵蓋私募股權、私募信貸、投資性房地產、基建項目、農林等，與傳統資產相關性較低，有助於降低組合的整體波動，同時提升長期回報潛力；

衍生品（少量）：此外，保險公司也會用一些衍生品進行風險管理，如貨幣掉期，看漲期權等；

現金及短期工具（少量）：用於流動性管理。

     在地域佈局上，投資通常覆蓋北美、歐洲、亞太及新興市場，行業上則橫跨金融、科技、能源、消費等多個板塊。

     這種高度分散的策略，顯著降低了單一市場或資產類別波動對整體收益的影響，支撐起保單6%-7%的中長期預期回報。

3頂級資管公司的專業打理

      香港保險公司背後，站著全球頂級的資產管理團隊。大型保險集團內部往往本身就有頂尖的投資公司或團隊，此外，保司還會甄選和委託大型國際資產管理巨頭，以及基金管理公司，例如貝萊德，霸菱，富達、法巴等，根據其在不同資產類別上的專長，管理部分保費資金。

      這些機構具備數十年的全球市場經驗，強大的風控和投資研究能力，有著優秀的歷史業績數據。
      換言之，投保香港保單，約等於聘請了一支由全球頂尖資管機構組成的投資團隊，來負責打理資產。

4股东和客户利益一致

      就香港分紅型保單的管治，香港保監局對保險公司有一套完整的指引（指引34《就分紅業務的管制與基金管理的指引》）。其中明確指出，保險公司須為分紅業務備存至少1個獨立帳目及至少1個獨立子基金（分紅基金），在收取基金管理費和分配利益時必須遵循“股東與保單持有人利益一致”的原則。

      保險公司想要多賺錢，就必須幫客戶多賺錢。所以，在分紅這件事兒上，保險公司和客戶完全是利益共同體。如果分紅實現率太低，客戶流失，保險公司自己也賺不到管理費和利潤。



指引34《就分紅業務 的管治與基金管理的指引》節選

5透明監管：分紅實現率披露

      最後，也是最重要的一點：口說無憑，如何驗證6%靠不靠譜？

      根據保監局發佈的GL16指引，保險公司須就分紅保單的非保證利益，發佈分紅實現率，以顯示保險公司在實踐派發預期非保證利益的表現。分紅實現率適用於自2010 年起曾發出新保單，及於報告年度內仍有有效保單的分紅產品。

      假設某產品預期分紅100元，實際派發95元，實現率就是95%。

      分紅實現率每年公佈一次，在過去的文章裡，給大家匯總了各家分红率的情况，雖然分紅實現率展現的是過往業績，不能代表未來，但一定程度上反映了保險公司一貫的投資和產品設計風格。若分紅長期低於預期，相信對保司的口碑也是一個巨大的負面影響。

保险公司分红实现率的网站列表



什么是分红实现率？



“分红实现率”（Fulfilment Ratio）又称“履行比率”，是检验香港保险公司过往红利派发情况的一个重要指标，分红实现率=实际派发非保证红利/利益说明所述数额的平均数。

关于分红实现率，可参考我们前期发表的文章,点以下图片链接：



保司披露分红实现率网站

_	披露 时间	披露 网站
忠意	1月	https://www.generali.com.hk/ZH_HK/claims_and_support/reference/generali_life
汇丰	2月	https://www.hsbc.com.hk/zh-hk/misc/insurance/fulfillment-ratio/
万通	4月	https://www.yflife.com/tc/Hong-Kong/Individual/Services/Useful-Information/Investment-Strategy/
太平 人寿	4月	https://tplhk.cntaiping.com/info/fulfillment_ratio
保诚	4月	https://www.prudential.com.hk/performance/fulfillment-ratio/tc/

富卫	4月	https://www.fwd.com.hk/zh/regulatory-disclosures/fulfillment-ratios/
永明	5月	https://www.sunlife.com.hk/zh-hant/insurance/savings-and-life/fulfillment-ratios-of-respective-products/
富通	5月	https://www.ftlife.com.hk/tc/support/important-information/fulfillment-ratios-dividends
安盛	6月	https://www.axa.com.hk/zh/article/fulfilment-ratios-and-total-value-ratios
友邦	7月	https://www.aia.com.hk/zh-hk/products/further-product-information/participating-products/fulfillment-ratio

宏利	7月	https://www.manulife.com.hk/zh-hk/individual/products/understanding-your-participating-policy/fulfillment-ratio.html
中银 人寿	8月	https://www.boclife.com.hk/tc/support/financial-information/dividend-fulfillment-ratios.html
中国 人寿	9月	https://www.chinalife.com.hk/zh-hk/products/dividend-philosophy-and-investment-strategy

忠意披露2023年分红实现率



忠意人寿官网1季度披露了2023年最新分红实现率情况，所有有分红实现率的产品，全部100%达成分红。





      回到最初的問題：香港6%以上的非保證分紅是真是假？

      答案是：雖然它不是“保證”的，但也不是“憑空捏造”的。

      它是基於：長期投資的複利邏輯、全球分散的資產配置、頂級機構的專業管理、與客戶利益一致的分配機制，以及透明可查的監管體系，共同作用下的合理預期。

      在當下低利率的時代，能提供6%長期複利的穩健產品不多。而香港儲蓄分紅險，正是其中之一。

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